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民族证券PMI下滑态势温和制造业软着陆可期

发布时间:2019-08-14 17:48:08

民族证券:PMI 下滑态势温和制造业软着陆可期 2011-07-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●PMI库存数据显示当前仍处于企业去库存初期,因此未来2个月企业生产仍面临较快下滑,PMI指数可能单月会跌破50的制造业收缩临界点。

●PMI下行空间和时间都比较有限,原因在于:PMI购进价格指数连续回落意味着通胀压力减轻,从而有利于当前紧缩政策的逐渐放松;另一方面主要投资品价格的回落也意味着中下游原材料成本压力的减轻,从而有利于刺激下游行业的需求的复苏,因此大约9月左右,PMI也将企稳回升。

近期,中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,环比回落1.1个百分点,基本与历年平均环比下降1.18个百分点持平,这表明当前制造业景气度仍处于持续回落过程中,并逐渐接近50的收缩临界点,但考虑到下滑态势比较温和,未来制造业生产活动并没有“硬着陆”风险。

工业生产持续减弱6月无论是制造业需求还是生产都出现了回落态势。

如本月新订单指数50.8%,比上月回落1.3个百分点。其中,新出口订单指数为50.5%,比上月回落0.6个百分点,这表明主要还是内需增长的回落影响了企业的订单。而从主要行业来看,受累于中下游投资需求的放缓,主要投资品行业的新订单指数都出现了明显回落,如黑色金属冶炼新订单指数环比下降12.8,化学原料制品业环比下降6.2,有色金属冶炼环比下降8.7,非金属矿物制品业环比下降5.9,且他们都位于50之下。

生产指数则为53.1%,比上月回落1.8个百分点,幅度大于历年平均月份环比下降水平,这一方面与订单指数回落有关,另一方面也与制约制造业生产层面的电荒以及融资荒问题没有根本缓解有关,此外,还与企业正在进行的去库存化有关。

如本月产成品库存指数比上月提高1个百分点,虽然与历年该月均值环比上升1.8相比,幅度并不高,但是从库存指数的绝对水平来看,51%还是较高,而从过去两轮库存调整的经验来看,产成品库存降至43-46才算进入底部区域,这表明产成品库存调整仍处于初期,下降空间仍较大,而我们预计,从下月开始,产成品库存就将面临大幅下降,原因在于原材料库存本月已经连续回调到48.5的较低位置,环比下滑1个百分点,而这意味着未来1-2个月企业生产活动也将进一步放缓,增量的产成品将减少,企业将更多消化产成品库存来应付下游疲软需求,由此也就会带来产成品库存的快速下降。

而受此影响,未来短期PMI指数也将持续走弱,不排除7,8月PMI跌破50的可能。

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