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渤海证券:双引擎时代到来

发布时间:2019-12-05 00:27:44

渤海证券:双引擎时代到来 201 -12-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

尽管近期终端需求似乎看到了一些企稳的迹象,但我们对其持续性仍心存疑虑。展望明年,对于制造业这一传统引擎而言,流动性趋紧背后的原因是多样且持续的,这将制约投资增速的上行,而对房地产、家电等其他动力性来讲,也面临一定增速下滑的风险。因此,在从增量需求模式逐渐转换为存量需求模式的大背景下,我们认为除了部分先进行供给收缩的行业(如乘用车、稀土、铟铋锗等小金属、农化、氨纶等)之外,周期性行业并不具备系统性机会。对周期股的投资关键在于择时,可以关注短期内因相对估值偏离过大,或需求短暂改善,以及“春季躁动”带来的阶段性机会。届时,我们可以适度基本面良好的水泥和重卡,以及上述提到的供需情况改善的行业。

在非周期的选择方面,针对明年通胀预期难退的情况,农业也可能将重新成为春季躁动的热点,子行业中重点看好具有基本面支撑的饲料以及农产品加工中的强势股。除此之外,还可以关注食品饮料中业绩稳定的食品综合,以及需求稳定且估值安全的二三线白酒。

我们认为在人口红利衰减,传统产业资本边际效用递减的前提下,随着居民收入水平的提升,服务业会成为一国经济中的新引擎,我国目前也似乎正处于这样一个向制造业和服务业“双引擎”发展的过渡时期。

在挖掘服务业行业的路径上:(1)在生活性服务业中,在紧跟政策导向的前提下,我们选择了与老龄化社会契合较为密切的医疗服务和养老,可以重点关注民营医院和医疗器械的发展机遇。之后,我们还可以关注与消费升级相关的教育,重点关注动漫、教育类传媒。(2)在生产性服务业中,我们选择向“微笑曲线”两端来延伸挖掘,重点看好能源、高铁、智能电网、4G、汽车等五大产业链上成长明确且附加值较高的行业,如高采掘服务、铁路信息化系统、网络优化等,以及深入到生产及生活方方面面的物流和环保。

从自下而上的角度,根据ROE的成长性,还建议关注证券。主题层面,路径依然是政策加时下热点,国防军工、信息安全、自贸将是明年的热点。

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