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流动性过剩能否对冲商品供需

发布时间:2019-07-09 16:40:58

流动性过剩能否对冲商品供需..

笔 夫

让我们把目光投向周三美联储的利率决定。你一定会认为笔夫近来过于频繁地提及美元利率话题,然而事实是,这恰恰是我们面临问题的关键。

不久前的G7财长会议异常超前地提出了经济刺激计划的退出方式问题,这让全球金融界感到十分突兀,也使得投资人对于周三美联储会议格外关注,市场的普遍预期是,美联储将不得不为越来越强烈公众加息预期降温,因而在会前,美元兑主要货币均出现下跌。

会议的结果确实不出人所料。美联储维持联邦基金利率不变.25%,但是会议决定将继续公开市场操作,重申了将从市场购买按揭抵押证券1.25万亿美元、机构债券2000亿美元和长期国债3000亿美元。

总体上,对于美元来说,这是偏空的消息,但会后,美元却出现迅速反弹,我们暂且认为,这属于利空出尽,同时也证明,美元的确存在笔夫上周强调的技术性反弹要求。

美联储的会议决定不能证明他们无视流动性泛滥的威胁,而只能表明他们更加在乎经济复苏的基础是否已经足够牢靠。美联储之所以淡化对于通胀威胁的描述,是因为实体经济现实更令他们忧心,世界银行本周预期全球GDP在2009年将下降2.9%,这一数字远远高于先前预计的1.7%。美国耐用品订单数量5月份上升了1.8%,但是出厂交货量仍然下降了2.1%,延续了第十个月连续下降格局。而5月份新屋销售数据在一个低水平上企稳,虽然新屋存量有所下降。可以肯定的是,美国经济即将迎来的是连续第四个季度的GDP萎缩,自大萧条以来,这样的情形从未出现过。但是美联储也无法回避流动性过剩和近期长期国债利率直线攀升的状况,从而试图在三个货币市场工具中寻找政策平衡点。第一个就是联邦基金利率,第二个是紧急流动性项目,如向企业发放的短期商业票据贷款业务以及向银行发放的短期贷款,第三个就是按揭抵押债券和国债。从传统手段来看,当长期国债利率持续攀升时,联储应该提高联邦基金利率,但是伯南克断然否认了近期这样做的可能性,他们通过公开市场业务回购国债以消除公众对升息的预期,但这样使得货币供应更加充裕,美元长期来看将承受更大的下跌压力。

这样说来,美元价格所面临的基本面实际上更为偏空了,也证明了目前的反弹是技术性的。穆迪公司近期的报告决定在未来18个月内不会改变美国政府AAA评级。这在一定程度上对美元构成支撑。

另一方面,如果不从技术面上理解,我们可以认为,美元的短期企稳反弹表明全球资金正逐步远离投机市场。据美国商品期货交易委员会(CFTC)本周公布的数据,上周,对冲基金已经将他们在CBOT玉米期货和期权的净多头头寸减少了18%,而大豆的多头头寸减少了6.7%,这是七周以来的首次下降。同时,CFTC数据显示,对冲基金在NYMEX原油期货上的多头头寸出现大幅减少,而空头头寸增加。

对于基金减少商品投机头寸的原因,笔夫分析认为,一则可能与近来行情过度上涨有关,获利回吐和锁定利润是内在因素,相对于漂浮不定的宏观经济数据,金融市场三个月来的涨幅显然是太大,另一个原因可能与奥巴马政府近期对衍生品交易改进监管有关。

在这样的敏感时刻,投行机构近期开始唱空商品市场。美林公司的分析师认为,铜价在未来三个月将会出现下跌行情,因为中国近期建立的巨大库存需要时间来消耗。而原油价格年底前也将会回到60美元水平,目前面临中期下跌。

日本最大的金属冶炼公司泛太公司预测中国在未来三个月内铜进口可能只有30万吨,而在第一季度,这一数字是74万吨,其中4、5两个月就进口了约65万吨。不包括国储局的库存,上海期货交易所的库存已经升至21个月新高,达到了近7万吨,几乎5倍于年初的水平。

欧盟近日与OPEC关于油价的协商取得了进展。欧盟基本认可了OPEC主张的油价55美元下限,而OPEC也认为80美元油价已基本符合产油国的利益,同时不会影响经济复苏,更重要的是,他们共同的观点是,原油供应方面十分充足,投机力量是促使油价上涨的根本原因,应当对投机者进行必要的限制。

美联储的利率决定使得全球流动性过剩的局面短期内不会有任何改观,而中国国内实行的适度宽松的货币政策以及在保八任务下的政府决策将使得货币信贷居高不下,有媒体援引业内人士的预测说,6月份的新增信贷将再次回到万亿以上,流动性充裕所激发的长期通胀预期将长期有效。

但是短期内市场的走势可能是另一回事情。一方面,笔夫坚信流动性充裕会助涨资产价格,当然也包括大宗商品价格,另一方面,需求疲弱和库存居高不下之间的矛盾使得商品价格持续上扬的动力正在衰退,主要商品期货合约价格在高位出现了剧烈震荡,显示市场看法分歧严重,后市将在多空双方较量实力后重新做出方向性的选择。当供需的矛盾出现相对缓和,供需处于平衡状态时,将是下一轮大行情启动的节点。

从本周的行情来看,大多数品种先抑后扬,前半周延续了大跌行情,而后半周受空头回补推动出现反扑行情。上周在笔夫博客上订阅了《期货工坊》完全版的读者应该对上两周发生的行情是胸有成竹的,因为《期货工坊》技术分析所设定的下跌目标价位与实际行情是非常接近的。而对于下周行情的预测,笔夫趋向于认为,主要品种在本周下半程的上涨基本上属于超跌反弹性质,经过连续三天反弹,基本回补了周一留下的巨大跳空缺口,投资者应该特别留意在回补缺口后具体品种的表现,如果补缺结束后呈现弱势,那么后市不排除将有更大幅度的下跌。但补缺口结束后如果依旧强势,那么可能会冲击前期高点。

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