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齐鲁证券:维持货币政策不变

发布时间:2019-10-09 15:28:37

齐鲁证券:维持货币政策不变 2014-04-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

日央行对经济前景乐观日央行4月8日发布的最新一期货币政策声明显示,日本央行将继续维持每年60~70万亿日元的基础货币增加规模不变(其中政府债券50万亿,ETFs和J-REITs1~30万亿),理由是日央行认为日本经济正处在温和复苏的趋势之中,尽管消费税上调可能带来一定的经济波动。发达经济体的复苏为日本的出口提供支撑,公共投资继续增加,企业盈利改善也促使私人部门固定资产投资增加,而私人消费即使在消费税提高的背景下也会保持足够的弹性,所有这些因素使得工业产出温和增长。

至于通胀,日央行认为,在当前适当的货币政策条件下,核心CPI同比可能处于1.25左右,而且总体处在上升趋势中,未来有能力实现2%的通胀目标。日央行也在声明末尾展示了其实现2%通胀目标的决心,保留货币政策的灵活性,为未来货币政策的调整留出想象空间。

消费税上调的确可能会导致日本经济短期走软日本一季度短观前景指数均出现下滑,消费者信心指数开始回落,二月份的工业产值环比和同比也均低于市场预期。但如果日本央行真正在乎的是通胀目标,那么短期的经济波动的确不会导致货币政策的改变,因为去年开始的量化宽松导致日本的货币供应量增速显著提高,并迅速在CPI上体现,只要维持目前的量化宽松规模,CPI实现2%的目标就是大概率事件。

日本货币政策未来仍有足够的灵活性至于货币政策的另一个重要目标——充分就业,日本已经实现了非常低的失业率,因此未来消费的增长更多的依赖收入的实际增速,而这又取决于经济增速的提升,目前日本的工业产值同比增速已显著超过近十年均值,消费税提高是否会导致消费和生产形成负向循环还需要观察。因此,不排除日央行在通胀之外还关注经济增长,从而使得货币政策宽松规模扩大,目前来看这种概率还依然不高,因为当前量化宽松的货币政策效果已经非常显著了。

日本股市短期可能出现回调日央行宣布维持量化宽松规模不变使日本股市大跌1.36%。日经225指数自2012年底到现在已经上涨接近一倍,但日经225的PE并未提高,甚至在最近一年中还有小幅下跌,因此过去一年半中的日经指数上涨主要靠企业盈利推动。根据股市周期,当股指进入企业盈利推动的末尾阶段后,政策的延续性就是决定股指能否继续上升的非常重要的因素。至少从短期来看,日本货币政策仍将维持当前的状态,而消费税上调可能带来的经济增长预期下调可能导致日经指数至少短期回落,直到新的货币政策宽松预期到来。

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