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銀行業11月月報季報光環褪去銀行股配置價

发布时间:2019-11-17 07:44:17

银行业11月月报:季报光环褪去银行股配置价值提升

板块10月走势回顾:10月银行指数整体表现稳定,取得0.3%的绝对涨幅,相对沪深300有1.7个百分点的相对收益表现相对较好的是弹性相对较大,中报业绩突出的平安银行和兴业银行,10月分别上涨17%和5%民生银行受业绩低于预期的影响,是10月银行板块中表现最弱的,月跌幅达到6.28%五大行弹性相对较弱

月度观点:量——维持10月新增贷款亿元判断,但CPI上行压力下监管或对表外流动性进行适当管控致使社会融资总额环比有所下降

价——我们判断11月银行间资金利率将较10月有所下行,但较3季度仍有明显提高4季度银行逐步退出高成本的同业负债,净息差压力将有所下降

资产质量——进入4季度,银行的核销力度将开始加大,对于不良率的稳定有所促进我们判断随着处置和催收力度加大,不良净生成率有所下降,但言资产质量拐点仍为时尚早

政策展望——考虑到通胀抬头,货币政策将较前期稳中略紧金融机构降杠杆、利率市场化,以及规范影子银行的方向不变从目前民营银行的审批进度和相关的政策取向来看,我们预计最快年内就会看到第一家民营银行成立同时,优先股的审批也有望在年内取得一定的突破

11月观点——银行配置价值提升:我们认为临近年末,基金锁定收益转向蓝筹的操作对于银行股整体的估值维护有一定的利好,行业相对收益有望扩大板块内,我们推荐业绩增速领先,经营模式灵活的兴业,以及业绩拐点向上、估值较有优势的中信

月度话题:未来表内外融资需求及供给缺口扩大,优先股对银行ROE影响会体现差异性我们认为制约银行业大幅扩张信贷规模的主要因素除了存贷比的硬性指标限制以外,资本的约束将成为未来几年的重要内生制约因子我们假设在一定的条件情况下银行业未来5年不融资,估算整个银行业每年能够支持的表内信贷规模扩张大约为9.6万亿与此同时,至2018年根据经济增长估算的全社会对银行以外其他融资的需求将超过11万亿,对银行贷款的融资需求超过11.6万亿,这与银行能够支持的贷款规模存在2万亿的缺口因此我们预计,来自银行以外融资渠道的资金将超过银行信贷,同时银行需要利用更多渠道的创新资本工具补充资本,例如优先股融资我们估算优先股对于银行ROE的影响需要分情况讨论:1)理想情况下银行达到最大的杠杆率扩张可能性,则ROE提升大约在1.86个百分点左右;2)但由于监管的限制,杠杆率的放大并不是无止境的如果假设按照现在行业平均15倍左右的杠杆率,对于ROE的提升幅度应该为1.49个百分点3)在实际情况中,部分大型银行由于其规模增长上限受到监管的约束力会明显大于中小银行,因此对于大行来说即使通过增发优先股补充了资本,对于杠杆率的提升事实上是微乎其微的换句话说,高成本的优先股可能仅仅是提高了大行在负债端的综合资金成本,却无法达到以量补价、提升杠杆率的目的则对于这部分银行,发行优先股反而对ROE是负面的影响

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